摘要

欧亚旅行社株式会社成立于1986年，是一家在170多个国家提供独家观光旅游的旅行社。主要面向追求精神满足的50至70岁成熟社会群体，通过“自然”、“文化”、“艺术”、“人文”等主题，提供深度旅行体验。其商业模式采用企划、运营、销售全程自主化的体制，通过专属领队提供高品质服务，以此实现与同行的差异化。2023年9月财年，营业收入达47.877亿日元，营业利润达1.151亿日元，同比增长4.1%。特别是，海外旅游需求的复苏是推动业绩增长的主要因素，过去三年的业绩恢复也十分显著。在中期经营计划中，公司以2026年至2029年为目标，致力于提升旅行品质，重点关注客户体验、员工成长和地区贡献这三个要素。公司还通过数字化转型（DX）推进业务效率化及新旅游产品的开发，尤其重视满足老年人及企业客户需求的举措。欧亚旅行社还致力于扩大入境旅游市场及开发新业务，以实现可持续增长。对于投资者而言，业绩复苏、中期经营计划的进展以及股东回报政策的透明度是重要的评估标准。风险因素包括业绩波动因素、行业固有风险、财务与经营风险、海外拓展风险以及ESG相关风险，需要对此进行充分理解并采取相应对策。欧亚旅行社正致力于提供符合客户需求的高品质服务，并推进旨在实现可持续增长的战略。

1. 2023年9月期累计业绩概要

欧亚旅行社在2023年9月期实现营业收入47.877亿日元，同比增长4.1%。这主要得益于新冠疫情影响减弱以及海外旅游需求的恢复。此外，营业利润为1.151亿日元，经常利润为1.239亿日元，归属于母公司股东的当期净利润为1.139亿日元，各项指标均超过上年同期。回顾过去三年的业绩，受疫情影响，2020年销售额大幅下降至2.244亿日元，但2021年回升至5.021亿日元，2022年进一步回升至29.454亿日元，呈现逐步复苏态势。特别是2022年至2023年期间，增长率达到了586.7%，这得益于对传统旅游产品的重新调整、对新市场的积极开拓，以及回头客的稳定增长。分析2023年的损益表可见，销售额为4,787.7百万日元，营业费用为3,885.1百万日元，营业总利润为902.6百万日元，毛利率约为18.9%，较历史平均水平有所改善。销售及管理费用控制在7.875亿日元，较上年略有下降，而870万日元的营业外收入被视为实现1.239亿日元经常利润的原因之一。资产负债表显示，截至2023年9月底的总资产为3,219百万日元，较上年增长9.8%；负债总额为1,374百万日元，较上年增长16.2%，但自有资本比率为57.3%，企业继续保持无负债经营。在现金流量表中，经营活动产生的现金流量为3.497亿日元，较上一年度的1.458亿日元大幅改善，特别是来自客户的预收款及旅游产品的销售提升了现金质量。总体而言，欧亚旅行社呈现出明显的复苏趋势，证实了其针对客户需求制定的战略正顺利推进。今后，在行业竞争中提供具有高度独特性的产品和服务仍至关重要。

2. 2023年9月期业绩展望

2023年9月期的业绩展望预计营业收入为5,000百万日元，营业利润为150百万日元，经常利润为140百万日元，归属于母公司股东的当期净利润为120百万日元，均较上年同期有所增长。特别是海外旅游需求的复苏成为推动业绩增长的主要因素，预计客户预付款将增加，回头客也将保持稳定流入。回顾过去三年的业绩，2020年受疫情影响销售额大幅下降，但2021年至2023年期间已逐步恢复。特别是2022年至2023年的增长率高达586.7%，预计这一增长趋势将持续下去。欧亚旅行社计划加强针对客户需求的新市场开拓，重点推出面向具有求知欲的中老年群体的旅游产品。此外，推进数字化转型，致力于提升客户体验和改善业务效率，也将成为重要战略。在未来的市场环境中，为在日益激烈的竞争中保持差异化优势，必须持续提供高质量的服务。特别是与探索旅游和可持续旅游相关的商品开发，将成为吸引客户关注的焦点。预计欧亚旅行社将继续致力于以客户满意度为首要考量开展服务，并致力于实现可持续增长。

3.中长期增长战略

欧亚旅行社制定了从2026年9月期至2029年9月期的中期经营计划，在“通过与异文化的真实邂逅开拓视野，让旅行点缀人生！”的理念下，致力于提升旅行品质。在客户需求多样化及数字化转型（DX）日益迫切的背景下，为提升盈利能力，开拓新市场与深耕现有客户群体不可或缺。具体而言，公司以客户体验、员工成长、地区贡献这三大要素为支柱，并明确指出提升员工满意度将直接带动客户满意度的提升。公司计划在5年内将营业收入从47.87亿日元提升至65.06亿日元，力争实现292%的营业利润增长。重点措施包括强化企业文化和引入数字技术，特别是通过加强AI技术和数字营销来提高复购率。开发环保型可持续旅游产品、特色旅游产品以及推进“低密度旅游”也被定位为重要举措，公司明确了通过为地区经济做贡献来提升企业价值的发展方向。在投资方针方面，公司将重点放在设备投资和研发上，预计面向数字化的投资将有助于提高业务效率并创造全新的客户体验。在业绩指标方面，设定了销售额增长和营业利润增长的目标，力争在2029年9月财年实现营业利润增长292%，并将ROE提升至10%以上。在应对风险因素方面，需考量外部环境变化及数字化转型（DX）带来的风险，要求实施透明化的风险管理。在执行体制上，已建立起通过促进各部门间顺畅沟通、定期确认进展，从而便于调整战略方向的机制。欧亚旅行社旨在实现可持续增长，通过提供符合客户需求的高品质服务，有望在旅游行业中确立稳固的地位。

・欧亚旅行社在2023年9月财年实现营业收入47.877亿日元，同比增长4.1%，所有利润指标均超过上年同期

・预计2023年9月期营业收入为5,000百万日元，营业利润150百万日元，经常利润140百万日元，归属于母公司股东的当期净利润120百万日元，海外旅游需求的复苏将成为推动业绩增长的主要因素

・欧亚旅行社制定了2026年9月期至2029年9月期的中期经营计划，以客户体验、员工成长及地区贡献为支柱，力争将营业收入从47.87亿日元提升至65.06亿日元，实现营业利润292%的增长

第1章

业务概要

1. 商业模式概述

欧亚旅行社成立于1986年，是一家在170多个国家提供独创旅游线路的旅行社。该公司特别以追求精神满足的50至70岁成熟人群为目标客户，通过“自然”、“文化”、“艺术”、“人文”等主题提供旅行体验。这些主题使游客能够超越普通观光，进行更深入的探索，并对旅行者具有独特的教育意义。

欧亚旅行社通过由公司自主统筹策划、运营及销售的一体化体制，有效提升了旅游产品的品质。特别是配备专属随团导游，既为旅客提供安心感，又传授深厚的专业知识，从而实现了与其他公司的差异化。近年来，公司也致力于通过引入数字技术提高运营效率，并利用客户数据提升服务质量，着力构建与客户之间的良好关系。

对投资者而言，值得关注的重点在于：这种独特的运营体系如何提升盈利能力，以及公司是否具备明确的战略以维持与竞争对手的差异化优势。特别是，公司对旅游行业需求变化的敏锐洞察，以及旨在提升客户体验的举措，将是决定未来增长的关键因素。

2. 主要业务板块

欧亚旅行社的业务主要分为以下几个板块。

1. 带领队海外旅行“欧亚之旅”：该板块是欧亚旅行社的核心业务，提供以自然、文化、艺术为主题的旅行团。旅行团通常以不超过19人的小团形式出行，并提供旅行保险建议，从而让旅客获得个性化的体验。

2. 国内旅游：基于“欧亚之旅”的理念，开发充分利用地区特有文化与自然资源的旅游产品。致力于重新发掘地区魅力，并为国内旅游需求的复苏做出贡献。

3. 海外自由行（个人旅行）：根据客户的自由风格提供旅行方案，尤其需要提供高附加值的服务，AI和数字化措施在此发挥着重要作用。

4. 企业差旅：提供企业考察及员工旅行等方案，满足商务用户的需求。该细分市场作为非消费市场，有望带来新的获客机会。

5. 特殊旅行：针对老年人及残障人士提供无障碍旅游等满足特殊需求的旅行方案，从而提升了业务的多样性。

这些细分市场对于应对客户需求及市场环境的变化至关重要。尤其值得关注的是，针对老年旅行者和企业客户的个性化需求所采取的应对措施，有效提升了客户满意度。

3. 该公司的市场定位与竞争优势

欧亚旅行社通过为具有求知欲的旅行者提供特色旅行服务，确立了区别于同行的市场定位。特别是以自然、文化、艺术为主题的独创产品，正是赢得众多旅行者青睐的原因。在竞争日益激烈的环境下，由高素质领队提供的服务，也成为赋予客户安心感与满足感的重要因素。

其竞争优势包含若干关键要素。首先，是基于专业化旅游产品的独特性，其优势在于避开常规旅游景点，提供深度体验。其次，通过专属领队提供的高质量服务，既赢得了客户信任，也促进了客户群体的扩大。此外，基于客户快速反馈进行的产品改进，构建了能够灵活响应客户需求的机制。

从投资者视角来看，关键在于考量支撑欧亚旅行社竞争优势的因素——尤其是强化客户接触点及提升服务质量——能否有效推动业绩增长。公司需在维持其优势市场稳固地位的同时，制定通过技术创新和营销升级实现进一步增长的战略。

4. 市场背景

目前，旅游业正处于从新冠疫情中恢复的过程中，在疫情影响持续的背景下，客户需求的变化和市场环境的波动带来了新的挑战。特别是关于未来的增长，预计寻求自由行和知识型体验的客户群体将不断增加。由于游客不再满足于单纯的观光，而是追求有意义的体验和对文化的理解，欧亚旅行社推出的主题型旅游产品恰恰契合了这一趋势。

此外，入境旅游市场也呈现复苏态势，访日游客的增加对国内旅游业而言也是一大积极因素。同时，随着数字技术的进步，旅行者在收集信息和制定旅行计划时的选择更加丰富，因此构建客户关系变得愈发重要。

在外部环境中，需考虑的因素包括经济的不确定性及地缘政治风险。对此，旅行社需采取灵活的定价策略，并在客户服务中强调安全性。开展提升客户安心感的促销活动以及丰富旅游产品种类，也是有助于赢得回头客的重要举措。

在市场变化的背景下，欧亚旅行社需要不断优化其业务战略，以实现可持续增长。今后，通过提供满足求知欲的旅行体验，与客户建立长期关系，对企业的成功至关重要。

5. 未来展望

欧亚旅行社实现未来增长的重点在于数字化转型（DX）及新型旅游产品的开发。特别是，利用人工智能和数据分析提升客户体验、提高业务流程效率的举措正在推进中。在未来的市场环境中，为在日益激烈的竞争中保持差异化优势，必须持续提供高质量的服务。特别是与探索型旅游及可持续旅游相关的产品开发，有望成为吸引客户关注的热点。

此外，针对国际局势及经济环境波动带来的外部风险，也需制定迅速的应对措施。向客户提供强调安全性和安心感的信息，以及旅游产品的多样化，将成为未来增长的重要因素。欧亚旅行社有望继续致力于以客户满意度为首要考量开展服务，并致力于实现可持续增长。

通过提供符合客户需求的旅游产品和高质量服务，欧亚旅行社有望在旅游行业中建立稳固的地位。特别是既对市场动向保持敏锐，又能顺应时代潮流不断进化的姿态，正是支撑其未来发展的关键路径。

未来，欧亚旅行社有望继续顺应旅游业的变化，通过提供创新服务，为顾客带来超越期待的旅行体验。

第2章

业绩动向

1. 近期业绩概要

欧亚旅行社在2023年9月财年，营业收入达到47.877亿日元，同比增长4.1%。这主要得益于新冠疫情影响减弱，海外旅游需求得以恢复。此外，营业利润为1.151亿日元，经常利润为1.239亿日元，归属于母公司股东的当期净利润为1.139亿日元，各项指标均超过上年同期。

回顾过去三年的业绩，受疫情影响，2020年销售额大幅下降至2.244亿日元，但2021年回升至5.021亿日元，2022年进一步回升至29.454亿日元，呈现逐步复苏态势。特别是2022年至2023年的增长率尤为引人注目，增幅高达586.7%。

这一增长的背后，得益于对传统旅游产品的重新审视、对新市场的积极开拓，以及回头客的稳定流入。在今后仍需进一步改善盈利状况的背景下，灵活应对日益激烈的竞争和不断变化的市场需求将成为关键战略。

2. 损益表分析

分析2023年损益表可知，营业收入为4,787.7百万日元，营业费用为3,885.1百万日元，营业总利润为902.6百万日元。毛利率约为18.9%，较历史平均水平有所改善。这一改善主要归因于强化成本意识的销售管理体系以及高效的人员配置。

销售及管理费用控制在787.5百万日元，较上年略有下降，这一趋势令人感到焕然一新，也是支撑未来增长的重要因素。营业外收入为8.7百万日元，被视为实现123.9百万日元经常利润的原因之一。特别是汇兑收益保持稳定，为利润基础做出了贡献。

需注意法人税问题，通过针对特别支出采取适当对策，最终当期净利润达到1.139亿日元，这一数字彰显了企业的盈利能力。在注重成本管理的同时，通过开展高效的促销活动，公司已奠定了未来持续稳定增长的基础。

3. 资产负债表分析

资产负债表显示，截至2023年9月底的总资产为3,219百万日元，较上年增长9.8%。这一增长主要源于现金及现金等价物的增加，特别是来自客户的预收款项也保持稳定增长，从而确保了流动性。

负债总额为1,374百万日元，较上年增长16.2%，这反映了经营活动伴随的暂时性负债增加。自有资本比率为57.3%，值得特别指出的是公司持续保持无负债经营，这为投资者提供了较高的可信度。

流动负债的管理及资产的高效运用也是重要因素，需避免资金过度被占用。在利用客户预付款的同时保持流动性，将成为未来增长的基础。

4. 现金流量表分析

观察2023年9月期的现金流量表，经营活动产生的现金流量为3.497亿日元，较上一年的1.458亿日元大幅改善，特别是来自客户的预收款及旅游产品的销售提升了现金质量。

投资活动产生的现金流量为-36.7百万日元，虽源于临时性的设备投资计划，但这是着眼于长期增长的稳健投资。另一方面，财务活动产生的现金流量为-51.6百万日元，由于维持无负债经营，虽无偿还贷款的必要，但正推进实施资本政策的准备工作。

总体而言，经营活动产生的现金流保持稳定，为企业增长创造了空间。特别是确保未来的自由现金流，将成为支撑增长战略的重要因素。

5. 业绩指标分析

欧亚旅行社的业绩指标中，ROE（净资产收益率）和ROA（总资产收益率）是评估企业财务健康状况的重要依据。2023财年的ROE已从负值回升至6.3%，正朝着基于经营计划的目标稳步推进。

据称ROA为3.5%，未来亟需对此进行改善。EBITDA也呈现稳步回升态势，达到1.329亿日元，但未来必须配合增长战略及客户结构转变开展新业务。业绩指标的改善是实现可持续增长和提升企业价值的关键，因此需要继续予以重视。

总结

欧亚旅行社在2023年展现出明显的复苏趋势，证实了其针对客户需求制定的战略正稳步推进。各项业绩指标均有所改善，其中现金流状况良好这一点尤为突出，为企业的可持续增长提供了有力支撑。展望未来，在行业竞争中提供具有高度独特性的产品与服务至关重要。需要制定着眼于增长潜力的战略举措，例如开拓新市场及推进数字化转型等。

第3章

中期经营计划／增长战略

1. 经营环境与课题认知

欧亚旅行社制定的中期经营计划，是以2026年9月期至2029年9月期为期间，以提升旅行品质为核心的战略。公司秉承“通过与异文化的真实邂逅拓宽视野，让人生充满旅行！”的理念，致力于深化与当地的联系，提供具有独特价值的旅行体验。近年来，旅游业受到新冠疫情的影响，被迫经历诸多变化。游客需求日益多样化，国内外客户的偏好也在迅速变化。

其中一项课题是提升旅游业务的盈利能力。为了扩大客户基础，既需要开拓新市场，也需要深化与现有客户的联系。此外，应对数字化转型（DX）也必不可少。必须通过有效利用DX来提升客户体验并改善业务效率。为应对这些课题，员工培训、业务效率化以及对客户需求的快速响应是必不可少的。

专家认为，这种环境认知将构成企业未来增长的重要基础。对于投资者而言，企业如何应对这些挑战并制定解决方案，也将成为判断其经营可持续性和增长潜力的重要指标。

2. 战略全景

欧亚旅行社的中期经营计划不仅旨在提升短期业绩，更包含了实现可持续增长的长期愿景。该计划将客户体验、员工成长和地区贡献这三个要素定位为重要支柱。特别是，提高员工满意度被视为直接提升客户满意度的关键。

具体而言，作为旅游策划与销售主体的欧亚旅行社，将重视与目的地国家文化及环境的紧密联系，并明确了通过贡献当地经济来提升企业价值的发展方向。此外，公司还利用过往的旅游数据分析客户偏好与趋势，致力于提供更加细致周到的服务。

基于该战略，公司提出了5年内将营业收入从47.87亿日元提升至65.06亿日元的目标，力争实现292%的营业利润增长。这一目标对投资者而言具有明确的数字冲击力，极有可能有助于提升企业的可信度。

3. 重点措施（国内／海外／按业务分类）

中期经营计划中设定的重点措施包括强化企业文化以及利用数字技术提高业务效率。在强化企业文化方面，旨在营造员工能够自发成长的环境，特别是计划充实教育和培训项目。这将提高员工的积极性，从而最终提升对客户的服务质量。

其次，将推进数字技术的引入。通过全公司范围的数字化转型（DX）投资，旨在创造全新的客户体验并提升业务效率。具体而言，通过引入人工智能技术及强化数字营销，有望提高客户复购率。这一举措尤为重要，既能增加与客户的接触点，也有助于强化通过数字渠道的销售战略。

此外，开发注重环保的可持续旅游产品、针对小众客户的特色旅游产品以及推动“低密度旅游”也被列为重要举措。这些举措不仅与对地区经济的直接贡献相关，在强化企业社会责任方面也具有重要意义。

4. 投资方针（设备投资／研发等）

欧亚旅行社的投资方针特别侧重于设备投资和研发。面向数字化的投资不仅是提升业务效率的手段，更是创造全新客户体验的基础。具体而言，将通过引入人工智能和数字营销，致力于吸引新客户并增加回头客。

此外，着眼于提升员工技能的教育投资也至关重要。旨在提升专业知识及旅游业的服务能力，尤其需要充实针对年轻员工的培训项目。这是建立客户信任关系不可或缺的举措，预计最终将有助于提升企业的服务质量。

从长远角度来看，这些投资无疑将直接增强企业的竞争力。对于投资者而言，这些举措能取得多大成功以及对企业增长的贡献程度，也是备受关注的焦点。

5. 成果、预期效果及KPI

欧亚旅行社的中期经营计划中，将销售额增长和营业利润增长设定为重要的成果指标。目标是在2029年9月财年实现销售额约65.06亿日元，营业利润增长292%，并将ROE（净资产收益率）提升至10%以上。这些具体的数值目标作为战略执行的指标，为达成目标指明了明确的路径。

此外，提升客户满意度及增强员工工作价值感也被定位为重要的KPI。通过营造员工能够自发成长的环境，期望能够为客户提供高附加值的服务，从而促进回头客的产生。由此可见，该计划的成果不仅在于单纯追求数字，更被定位为包含客户体验和社会责任视角、实现可持续增长的要素。

6. 应对风险因素的方法

在执行中期经营计划时，风险管理是至关重要的要素。企业如何应对可能成为瓶颈的因素及不确定性，将是决定成败的关键。特别是需要关注外部环境的变化，即市场行情的波动以及伴随旅游需求恢复而产生的课题。

此外，还必须考虑数字化转型（DX）推进过程中伴随的风险。技术故障或安全漏洞可能导致客户信息泄露，进而引发企业信誉下降。为应对这一问题，加强内部培训及信息安全措施不可或缺。

对投资者而言，企业应对这些风险因素的方式将成为提升企业可信度的关键要素。通过实施透明化的风险管理，能够增强企业作为值得信赖的投资对象的吸引力，并成为推动企业成长的动力。

7. 执行体制

中期经营计划的执行离不开坚实的执行体制。欧亚旅行社在明确的职责分工和责任框架下，各部门团结一致，致力于实现目标。特别是通过营造各部门沟通顺畅的环境，促进了信息共享。

此外，通过设立定期进度确认和反馈机制，构建了便于调整战略方向的体制。这使得企业更能灵活应对外部环境的变化。作为内部文化，营造促进创新的环境也是推动企业整体活力的重要因素。

对投资者而言，健全的执行体制的建立将提升企业的可信度，成为期待战略成功的依据。

欧亚旅行社株式会社的中期经营计划与增长战略，为追求企业的可持续性和增长潜力提供了重要框架，使其在投资者眼中成为极具吸引力的投资标的。基于此次计划，人们期待企业能取得怎样的成果，其未来动向值得密切关注。

第4章

新闻与热点

1. 中期经营计划的制定及其意义

欧亚旅行社制定了涵盖2026年9月期至2029年9月期的中期经营计划。该计划旨在维持在快速变化的旅游市场中的竞争力，并实现可持续增长。特别是由于旅游业深受新冠疫情影响，提供适应客户需求多样化的服务已不可或缺。

本次计划包含强化旅游产品的策划与销售、推进数字化转型以及加强人力资本建设等内容，其中针对重视求知欲的中老年群体采取的措施尤为突出。这些举措不仅旨在恢复业绩，更着眼于提升企业的长期价值。对于投资者而言，明确的战略规划将有助于更清晰地把握欧亚旅行社的增长潜力。

不过，在计划执行过程中，必须对经济环境和竞争形势的变化保持敏锐的反应。特别是，需要对旅游需求的波动以及疫情带来的风险做出迅速应对。投资者应密切关注这一点，并评估计划执行的进展。

2. 股息计划的修订及其影响

欧亚旅行社对2025年7月31日公布的股息计划进行了修订。此次修订的背景在于，已确认的决算数据与实际股息金额之间存在明显差异。股息计划的变更，是提高对股东透明度的重要一步，也是投资者应关注的信息。

股息是反映企业健康状况的指标，此次调整结果将如何影响企业的成长与稳定性成为焦点。具体而言，调整后的股息金额能否促进未来业绩改善备受关注。企业确立可持续的股息政策，对于建立股东回报机制至关重要，从长远来看也是赢得投资者信任的关键因素。

因此，欧亚旅行社有必要通过保持透明的沟通并明确股息政策变更的理由，从而深化与股东之间的信任关系。这一点将成为投资者判断未来资本配置的重要依据。

3. 入境旅游业务展望

欧亚旅行社正着力加强入境游客的吸引力度。作为针对访日外国游客的举措之一，公司特别致力于增加来自未开发国家的游客数量。具体而言，公司计划针对马耳他、罗马尼亚、乌干达等覆盖率较低的地区开展业务，这一战略旨在扩大市场份额的意图十分明确。

此外，作为“普惠旅游”的一环，提供无障碍旅游方案具有很高的社会意义，有望满足多样化的需求。在旅游业的社会贡献日益提升的背景下，欧亚旅行社的举措或许将创造新的商业机遇。

入境旅游业务是促进日本整体旅游市场活力的关键要素，政府也正大力推动其发展。因此，若欧亚旅行社的业务取得成功，预计将产生巨大的经济效益。投资者需密切关注入境旅游业务的扩张将如何促进企业整体盈利能力的提升。

4. 新业务的潜力

欧亚旅行社正展现出通过新业务确立竞争优势的姿态。特别是数字化进程的推进以及满足新需求的举措，被视为延长企业寿命并增强其成长动力的关键要素。公司亟需强化数字营销及客户关系建设，以适应旅游行业的变革。

新业务的开发也将有助于提升本公司的知名度和品牌影响力。特别是随着数字经济的发展，在线服务必须超越客户的期望。这一过程将指明提高成本效率和增强盈利能力的路径。

对投资者而言，新业务的进展与企业的增长前景直接相关，将成为未来投资决策的重要考量因素。准确判断新业务对企业整体业绩的影响程度，将成为检验投资眼光的关键。

5. 提升组织能力与人才培养

欧亚旅行社的竞争力归根结底取决于“人才”。为了提升人力资本，实施技能提升和激励措施至关重要。在旅游行业，为了提高客户满意度和实现业务效率化，必须着力于员工教育。

作为服务业，旅游业对高质量服务有着严格要求，员工教育将成为确保竞争优势的关键因素。这不仅能带来回头客效应，提升客户满意度本身也意味着对企业增长的贡献。因此，对人力资本的投资是直接关系到未来增长的重要举措。

此外，随着新技术和服务的不断开发，人才培养刻不容缓，培养专业人才是提升企业价值的关键所在。投资者应评估企业对人才培养的重视程度，从而判断其可持续增长的可能性。

对投资者而言，综合评估这些要素并据此作出投资决策至关重要。欧亚旅行社今后的动向必将受到越来越多的关注。

第5章

公司概况

1. 基本信息（公司概况、所在地等）

欧亚旅行社股份有限公司成立于1986年2月，是旅游行业中一家根基深厚的企业，总部位于东京都千代田区平河町。本公司主要业务为旅游策划与销售，利用覆盖170多个国家的网络，提供主题多样的原创观光旅游产品“欧亚之旅”。特别是针对以中老年及熟龄人群为主的客户群体，公司正加强服务力度，致力于提升旅游品质。

欧亚旅行社主要经营招募型和定制型旅游项目，其特色在于提供最多可容纳19名参与者的带团服务。此外，公司还开展面向企业的特殊旅行服务（如考察研修、员工旅行、教育旅行等）。公司高度重视客户的安心与安全，同时代理海外旅行保险业务，这种致力于提供高质量服务的态度赢得了客户的信赖。

现任社长为董事会长兼CEO井上利男先生，在它的领导下，公司正致力于提升客户满意度。注册资本约为3亿1200万日元，拥有47名员工，运营状况稳定。企业透明度与恰当的信息披露始终是赢得投资者信任的重要因素，公司未来的发展前景值得期待。

2. 发展历程与重要里程碑

欧亚旅行社的发展历程是由自成立以来的一系列里程碑所构成的。其首个重大成就是在1986年获得了普通旅行社代理业务的许可。此后，公司于1995年获得了国际航空运输协会（IATA）的认证旅客代理资格，从而能够提供广泛的旅游服务。2004年，公司成功在JASDAQ证券交易所上市，迈出了确立企业地位的重要一步。

此外，2013年公司转至东京证券交易所JASDAQ（标准）市场，近年来随着市场分类的调整，现被归类于标准市场。通过上市获得的资本被用于业务扩展及新服务的开发，从而培养了适应各时代市场动向的能力。这些经营战略的演变提升了欧亚旅行社的信誉，并有助于扩大客户基础。

展望未来，公司致力于开拓海外市场并开发新的客户群体。从中可见其迅速应对旅游业变化、积极探索新商业模式的姿态。由此，既能满足客户的期待，同时也展现出实现可持续增长的发展方向。

3. 组织架构与主要管理层

欧亚旅行社股份有限公司的组织架构由具备强大领导力的管理层支撑。特别是担任代表董事会长兼CEO的井上利男先生，他制定了顺应旅游业变化的战略，并着力于针对老年人群体的商品战略。毫无疑问，他的经验与洞察力为企业的发展做出了重要贡献。

此外，担任董事社长兼COO的山田则子女士也发挥着重要作用，她凭借多年的业务经验，致力于提升运营效率和创造新价值。在她的领导下，公司特别致力于人才培养和实现多样化的工作方式，并营造了重视透明度的企业文化。

管理层秉持珍视内部人才、重视团队协作的方针。通过让全体员工拥有共同愿景，致力于为客户提供高品质的服务，这正是赢得客户信赖的关键因素。这种强调组织透明度与公正性的企业文化，预计将为未来的可持续发展奠定基础。

4. 研发体系与服务质量的提升

在旅游行业，为迅速应对客户需求的变化，研发工作至关重要。欧亚旅行社致力于培养具备专业知识的员工，特别是将提升领队素质视为确保旅游产品价值的举措。领队在旅行计划的执行中发挥着核心作用，有助于提高客户满意度。

此外，欧亚旅行社致力于策划独具特色的旅游产品，其方针不仅限于单纯的观光旅行，更致力于提供学习文化与历史的机会。通过这种方式，客户不仅能享受移动与观光，更能通过旅行获得学习与体验的乐趣。

除员工培训及技能提升计划外，公司还强调参与式信息共享，致力于提升整个团队的技能水平。在旅游业竞争激烈的背景下，这将成为持续提升服务质量及提高客户复购率的重要因素。

今后，公司仍需强化基于客户需求的研发体系，坚持提供富有创意且高品质的旅游产品。特别是随着数字化进程的推进，探索新的营销手段和客户接触方式已不可或缺。

5. ESG与可持续发展

在企业可持续发展备受关注的当今时代，对ESG（环境、社会、治理）的考量正日益成为关键要素。欧亚旅行社通过旅游业务积极致力于环境保护和地区贡献，展现出以长期增长为导向的经营姿态。

具体而言，公司通过深化与当地社区的合作，将地域特有的文化和体验融入旅游产品中，致力于将旅游带来的经济效益回馈给当地。此外，公司还积极提出环保型旅游方案，并探索可持续旅游目的地的开发，这种履行企业社会责任的态度深受客户好评。

此外，在内部管理方面，公司致力于培养重视多样性的人才并营造舒适的工作环境，作为提升多样性的举措，正着力增加女性管理职人员。由此，企业文化将更加丰富，并形成富有创造力的环境，有望推动长期业绩的提升。

ESG举措将成为企业未来增长的必备要素，对投资者而言也将是重要的评估标准。这一姿态有望增强市场对欧亚旅行社的信任，并有助于确立可持续的商业模式。

通过敏锐响应客户需求和市场动向，欧亚旅行社今后将继续致力于推动旅游业的发展，并力争成为一家能够满足投资者期望的企业。我们坚信，经验丰富的管理团队、对客户的热情服务精神以及可持续的增长战略，将成为未来业务拓展的基石。

第6章

股东回报

1. 股息政策与历史

欧亚旅行社股份有限公司（以下简称“欧亚旅行社”）将股东回报政策置于企业战略的核心，致力于持续提升企业价值。在近期的中期经营计划（2026年9月期至2029年9月期）中，公司高度重视股东回报，并制定了基于具体指标的报告及计划。在此框架下，公司不仅采用股息支付率和ROE（净资产收益率）等经营指标，还实施了兼顾可持续性和成长性的灵活分红政策。

根据2025年7月31日的公告，股息金额将基于税后合并净利润确定，并再次强调了将股息率（DOE）设定在10%以上的明确方针。基于该标准，公司计算了2026年及以后的预期股息金额，并明确表示力争在2026财年实现每股50日元的股息。

回顾股息历史，即便在2019年至2023年间销售额波动显著的时期，公司仍持续调整股息政策，始终秉持着回应投资者期待的姿态。特别是在受新冠疫情影响导致业绩下滑之际，公司仍坚持维持股息稳定，最终成功赢得了投资者的信任。2019年至2023年间的股息变迁，彰显了公司对股东回报的一贯态度。

对投资者而言，股东回报政策及其历史记录是建立信任的基础，因此期待公司今后能继续提供稳定且可持续的股息。欧亚旅行社旨在通过强化经营基础并持续实施股东回报，致力于构建更良好的关系。

2. 回购本公司股票及其影响

回购本公司股票是欧亚旅行社股份有限公司股东回报措施的重要组成部分，作为企业资本政策中提升股东价值的手段而被采用。回购本公司股票的主要目的是通过从市场上回购本公司股票来减少流通股数量，从而提高每股收益（EPS）和股息。通过这一措施，现有股东将以股票价值提升的形式获得回报。

回购本公司股票不仅能起到支撑短期股价的作用，从企业高效利用资本以实现长期增长的角度来看，也具有重要意义。企业不仅要满足投资者对股息的预期，还应着眼于未来的增长机遇，致力于有效利用闲置资金。特别是作为一项领导力战略，回购本公司股票也是企业充满信心的证明，这一信号将有助于加强与投资者之间的信任关系。

欧亚旅行社旨在通过在灵活且恰当的时机实施回购，以最大化股东价值，从而回应投资者的期待。此外，预计通过回购获得的资金将投资于支持企业成长的其他资源。由此可见，回购不仅能促进短期收益，在中长期增长战略中也发挥着重要作用。

总而言之，回购本公司股票被视为欧亚旅行社提升股东价值、推动企业整体持续增长的有效手段。

3. 总回报率与财务稳健性

欧亚旅行社的总回报率是衡量股东回报的重要指标。该指标涵盖股息政策和回购股票两方面，反映了回馈给股东的利润的综合水平。在评估企业是否有效利用自有资本时，总回报率是一个合适的指标，且需与企业的资本政策保持一致。

在中期经营计划中，除了设定ROE目标外，还特别强调了总回报率。例如，公司设定了在2026财年将合并股东权益的10%以上以股息形式回馈给股东的目标。这体现了欧亚旅行社在保持财务稳健的同时，积极致力于向股东进行回报的姿态。在财务稳健性、股息政策乃至回购政策相互关联的背景下，欧亚旅行社正致力于提升整体资本效率。

对投资者而言，较高的总回报率是一项令人安心的因素。特别是当企业展现出既能稳定创造利润，又能将其回馈给股东的姿态时，便为股东营造了理想的投资环境。由此可见，总回报率不仅是衡量欧亚旅行社能否持续增长的重要指标，也有助于与股东建立长期关系。

4. 中长期方针与可持续性

欧亚旅行社在其中长期方针中明确了重视股东回报的企业姿态。特别是在中期经营计划中，制定了旨在实现稳定且可持续的股东回报的战略。具体而言，目标是使2026年至2029年的股息计划与利润增长保持一致。确立着眼于未来股东回报的长期增长战略，是提高企业可持续性的重要因素。

鉴于过去艰难的经营环境，欧亚旅行社一直重视内部留存收益，并通过实施灵活的股息政策和回购本公司股票，坚持稳定业绩的方针。这表明了公司具备迅速应对外部环境变化并履行对股东回报义务的基础。投资者可以肯定，公司在追求可持续增长的同时，也在致力于提升股东价值。

要确立可持续的经营基础，与股东的沟通不可或缺。欧亚旅行社持续通过投资者关系（IR）活动提高透明度，努力深化与投资者的信任关系。企业必须通过中长期股东回报措施，明确保持追求新增长机遇并回应投资者期望的姿态。

5. 与投资者的沟通态度

与投资者的沟通是确保股东回报政策可信度和透明度的关键要素。欧亚旅行社高度重视与机构投资者的对话，通过举行一对一会议等方式，致力于提供诚实可靠的信息。由此，公司不仅加深了投资者对企业愿景和战略的理解，同时也展现出直接回应投资者担忧与疑问的姿态。

为减轻信息不对称，及时适当地发布有关企业财务状况和业绩的信息至关重要。欧亚旅行社通过保持对投资者的透明度，致力于强化信任关系，并明确了投资者选择本公司股票的理由。这种姿态对企业如何被视为基于信任的股东回报实践具有重大影响。

与投资者建立良好关系也有助于降低资本成本。通过提供充分的信息，投资者更容易理解企业的稳健性和增长潜力。结果，企业股票更容易获得估值，新融资的顺利进行可能性也会提高。

欧亚旅行社需要通过明确展示股东回报框架并激发对未来的期待，持续构建与股东之间的深厚信任关系。期待其对投资者的诚挚态度能够推动长期股东价值的提升。

通过本次分析可以看出，欧亚旅行社拥有明确的股东回报方针和实际业绩，并已制定了面向未来增长的各项措施。股息政策、回购股票、总回报率以及与投资者的沟通形成有机整体，展现出有助于实现可持续增长和建立信任关系的方针。由此可见，欧亚旅行社的股东回报政策正逐渐成为对投资者极具吸引力的选择。持续关注其未来动向和措施至关重要。

第7章

业务风险

1. 业绩波动因素

欧亚旅行社株式会社的业绩受国内外经济环境、消费者偏好及生活方式的变化、竞争对手动向等多种因素影响。特别是海外旅游市场，其发展高度依赖汇率、政治稳定性和经济状况，外部事件或突发性意外状况可能对业绩造成重大影响。例如，2020年爆发的COVID-19疫情曾给旅游业带来沉重打击，但2022年至2023年期间已呈现逐步复苏的态势。

即便在出现此类复苏迹象的同时，影响业绩的因素依然多种多样。特别是在开展精细化客户定位和新产品开发的过程中，预计将与竞争对手展开激烈的价格竞争。由于客户对价格较为敏感，投资者应密切关注卷入价格竞争的风险日益增高的情况。此外，旅游行业客户需求日益多样化，针对被称为“成熟群体”的目标客群的服务正不断增加。若针对该细分市场的销售策略取得成功，有望对业绩产生积极影响。

此外，地缘政治风险及汇率波动的影响亦不容忽视。若海外旅游所依赖国家的局势不稳定，可能对业绩产生负面影响。因此，企业需针对这些风险因素做好充分准备并具备灵活应对能力，而投资者则应重视对业绩波动因素的理解及信息收集。企业方面，敏锐地应对外部环境并采取适当措施亦不可或缺。

2. 行业固有风险

旅游业面临着政治动荡、自然灾害、疫情流行等特有风险。特别是近期的新冠肺炎（COVID-19）疫情给全球旅游业带来了巨大冲击。为了恢复客户的信任，旅游业将被迫采取新的对策并改善服务。这些措施既是保障客户安全的要素，从遵守法律法规的角度来看也至关重要。

此外，随着互联网及新技术的不断发展，旅游行业的竞争环境日益激烈。消费者倾向于选择在线直接预订，旅行社为维持其中介角色，必须提供独特的附加价值。对环境问题的关注也是不可忽视的风险之一，企业肩负着社会对企业社会责任（CSR）的期待，被要求开发可持续的产品。

此外，还需关注劳动力市场的变化。随着工作方式改革的推进，旅游业也被要求提供灵活且舒适的工作环境。由此可见，行业特有的风险多种多样，针对这些风险采取战略性对策对企业的生存与发展至关重要。投资者需要理解整个行业共有的风险，并准确判断其带来的影响。

3. 财务与经营风险

欧亚旅行社面临的财务风险主要与流动性、盈利能力和治理结构相关。受旅游业固有的旺季与淡季特性影响，资金周转受到波及，现金流波动较大。旺季虽有望实现高收益，但淡季资金周转可能反而会变得紧张。此外，在经营旅游保险等金融产品时，还需制定应对突发事故和纠纷的措施。

在与盈利能力相关的风险中，汇率波动也是重要因素。特别是在国际交易频繁的旅游行业，汇率波动会对利润率产生直接影响。若发生剧烈汇率波动，可能导致成本急剧上升，因此需要提前进行风险对冲及制定合理的定价策略。

此外，公司治理体系的重要性也在不断提升。透明度高的经营和恰当的信息披露，是赢得投资者和客户信任的基础。在社会日益重视企业行为的社会责任的背景下，妥善履行企业社会责任（CSR）也是维护企业品牌形象的重要因素。欧亚旅行社必须准确识别财务风险，并强化公司治理体系，从而实现可持续增长。

4. 海外拓展风险

欧亚旅行社在国际旅游市场的拓展中也面临着风险。特别是目的地国家的政治风险、经济不稳定性，以及突如其来的政策变更，都可能对业务运营产生影响。此外，还必须考虑因依赖特定地区而产生的集中风险。一旦发生这种情况，目标国家局势的恶化可能会直接影响业绩。

此外，随着国际化的推进，需求日益多样化，使得把握客户需求变得愈发困难。企业需要具备能够灵活应对各地区文化及偏好差异的姿态。另一方面，海外拓展同时也提供了市场扩张的机会，因此，开展恰当的市场调研并基于当地需求提供服务，将成为成功的关键。为了提升在海外市场的竞争力，欧亚旅行社应重视与当地合作伙伴的协作，并制定本地化的营销策略。

由此可见，与海外拓展相关的风险是企业增长战略中的重要课题。投资者必须了解企业的国际战略如何构建以及如何应对风险。此外，还需观察企业对国际环境变化的敏锐反应，并准确判断影响企业竞争力的因素。

5. ESG相关风险

近年来，随着对环境、社会和治理（ESG）意识的增强，旅游业也受到了影响。越来越多的声音呼吁关注旅游产品对供应地区社会和环境的影响，旅游企业被要求采取措施实现可持续旅游。特别是，碳排放和对当地文化的关注已成为重要课题，旅游业中的企业社会责任（CSR）活动也日益重要。

此外，客户的视角也在发生变化。游客越来越关注环保选择及对当地经济的贡献，并日益重视企业从ESG角度采取的举措。随之而来的是，ESG举措不足的企业可能失去客户的信任。这将成为威胁企业品牌力的风险。

旅游业对ESG的应对，已超越单纯的企业社会责任范畴，成为实现可持续增长的一项重要指标。投资者需要密切关注企业采取何种ESG战略并付诸具体行动。同时，应当认识到，兼顾可持续性的经营战略是支撑企业长期竞争力的关键要素。

综上所述，针对欧亚旅行社面临的业务风险，我们梳理了业绩波动因素、行业固有风险、财务与经营风险、海外拓展风险以及ESG相关风险，并明确指出需要对各项风险进行恰当的理解并制定相应对策。投资者有必要对这些风险进行综合评估，从而做出战略性判断。